2018年股市展望与2017年市场回顾(附万科股价简析)

2018年股市展望与2017年市场回顾(容磁咨询年度盘点系列)

作者:  来源:容磁咨询  2018-01-07  

 2018年股市展望与2017年市场回顾(容磁咨询年度盘点系列)

 

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这是一篇迟到的盘点文章。主要在于2017年我们重心没在股市上,而是放到了波澜壮阔的房地产市场上。当然也有与我们重新上路,道路的选择的迷茫,徘徊,试错与判断有关。

 

在年底的时候,我们重新整理思路,调整方向,至少是未来可能35年或者更长的时间,我们的路径走向。当心安顿以后,一切都变得平和与自然。

 

2A股分析回顾与市场表现

2016年我们曾经有个极短的判断。回顾分析,总体来说有对有错,对的是上证50我们普遍看好,特别是工行建行的看好,被市场印证;基于对SDR环境下中国金融市场走向判断为开放,这一环节后券商应该利好,但券商这一年涨幅有限,当然中信证券龙头股依然有12.7%的涨幅,其他则不尽然,我们看空创业板与中小板,被市场证明;我们看多国企改革,但这一年国企改革基本没有动作,故股市也表现出波澜不惊;在归类上,我们分析出现了偏差,我们将白酒股归类为周期股,在周期股中,猪肉股相对强势,有色相对强势,而历来为周期股的先兆指数的白糖走势大跌眼镜。年末我们需要分析茅台与五粮液走势的时候,发现如果将其归结为稀缺性价值股,与工行建行同一归类,那么解释起来就显得更加简单。地产股在一年中大部分表现都不怎么好,年末走势激进,原因在于两个方面,一是2017年收入兑现,以及接下来政策预期偏暖。地产股从来都是在市场牛市时候表现温和,政策利好时候,走势阳光。

 

3、国际经济环境分析与表现

让我们诧异的是道指持续一年的强势,我们去年判断是在二季度时期,也即特朗普半年周期,出现蜜月期的终结或者被抑制。特别是考虑到欧洲环境将在3月左右的时候,基本确定,这一年欧洲市场相对而言为风平浪静,西亚虽然出现过沙特政治危局,但总体而言,全球2017年是风平浪静的一年。如果说全球金融最大事件,那么看来只有两件(至少市场上表现出来的是这样),一是美联储的加息;二是特朗普的税改。当然到今天为止,这两件事焦点基本都过去了。在2017年年末至2018年开年这几天,美股出人意料的狂飙,我们不能仅仅惊呼看不懂,而要寻求为什么是这样,金融市场从来都是理性世界。我们看不懂,则说明我们距离真正的市场遥远无边而已,可能我们连门外汉都算不上,仅仅是一名电影院的观众而已。

 

道指到如今已经连续16个月上涨(将1月算上,阳线太强,1月基本可以确定收阳),从K线趋势来看,已经脱离我们曾经用过的任何理论技术判断,而从趋势来看,道指还会延续一段时间的强走势,也许道指会到我们曾经判断过得30000点才会出现回调,当然这个时候回调崩溃的概率偏大!作为驱动力量,我们认为有如下两个因素:第一是税改的驱动效应还将持续一段时间;其二是美联储的新任主席的风格还没有呈现,市场存在着各种不同的预期。但另一角度,从美元趋势来看,美元很显然已经进入下行通道,下行通道的逻辑很明显对股市不利。美股本轮上涨,从资金面来说,受益于强势美元形成的美元回流,增加了市场的资金供应关系;而另一角度受益于全球的货币宽松政策,第三则是特朗普的闭关主义政策;第四是美国经济指标过于亮眼。

 

我们一直对美国经济复苏持有疑义,一方面是美国资本市场表现太好,因为资本市场强势可以驱动杠杆延长,会间接刺激各项经济数据;其次是美国劳动力薪酬与就业率情况,如果用劳动力薪酬来衡量,很显然美国劳动力远远没达到彻底复苏的地步;第三是美国CPIPPI没有表现出与资本市场同样的走势。美国市场本质上与中国市场基本一致,即进入资本通胀,实体通缩的局面。差异在于美元为全球货币,美国可以通过货币的间接铸币税获得好处,另一方面美国全球性大公司确实是最多的,而国际性大公司资本流向美国,这也是美国金融体系繁荣的一个原因之一。

 

在国际商品市场上值得关注的是石油冲高的迹象,到目前为止,石油基本站稳了60美元,如果石油继续上涨,那么对经济的影响又将是什么?2018年对于美国经济而言,面临的几个问题是物极必反的问题:第一就业数据已经不能再好,也就是可能是只空不多的数据行情;第二是美元下行,美元回流,资本流出局面下,股市资金供给层面减少,会让股市出现何种波动?第三是如果美元流出不畅,而是滞留美国,美元下行,是否会导致美国国内通胀,在70年代那波滞涨的核心原因就是这个逻辑;第四是一旦证券市场下行,是否会传染到房地产市场?第五是如果几个因素传染,导致的信心危机,会对经济造成多大程度的冲击。

 

本段小结:2017年全球围绕美元转,围绕美国税改转,围绕美国就业数据转的局面可能在2018年出现连锁逆反的状态。这种局面发生在二季度的概率偏大。

 

4、中国经济与中国资本市场

当然基于没有更多的数据支撑,我们只能就我们有的数据来分析与判断。2017年中国经济两大特征,新增贷款创天量,同时M2增速低迷;其次是房地产市场逆天增长。

 

这里涉及到一个理论问题,如何看待中国经济体制,特征或者运行逻辑。讨论太累,我们只将我们的观点,目前中国处于国家资本主义阶段。理由:中央政府控制货币发行权;其次中央政府控制产业趋势与主导。而与之伴随的是地方政府同样履行的是国家资本主义职能,差异就是管辖权的宽度不同而已。在这种背景下解读经济政策和经济数据,便明朗了许多。作为企业,组织运行的规则是目标主义,在各个阶段围绕着各种目标,调动组织内一切资源为之服务。

 

但是不管用何种手段,只要用经济的理论和方法为目的服务,他最终将遵守经济理论的规则和受到经济理论的约束。2017年中国经济本质上依然是资本通胀,实物通缩,与美国不同的是,我们是结构性资本通胀,而非系统性资本通胀,我们通胀主要集中在房地产行业方面。

 

关于2018年,中国经济延续2017年走势是大概率,即资本通胀与实体通缩的特征。相对而言,资本行业转换概率较高,证券市场通胀,房地产行业通缩概率偏高。通过结构性的板块运动,让宏观经济运行稳定在某个可以承受的范围内。

 

5、A股运行逻辑与趋势判断

在几个基本前提不变的情况下:SDR,人民币开放扩大,地产行业吸金能力停顿的背景下。A股逻辑依然是上证50上行,到某个特定的市场均衡的估值周期,比如我们长期认为的工行,建行运行到1012这个区间。就会基本趋于稳定。在工行建行趋稳定的背景下,其他行业开展板块轮动。今年上证50最大看点是石油石化,理由一方面是石油价格上涨带动的行业景气度升高;其次是板块轮动效应;第三是预期的国企改革期望;第四是风险与收益重构的估值体系变化。2017年强势的白酒股2018年将有可能继续强势见顶,我们的判断是当茅台达到1200元,才会彻底让市场认为失去投资价值;而其他周期股,上证50中滞涨股,今年将可能迎来一波行情,唯一不确定是保险板块,保险板块2017年上涨逻辑不清晰,保险板块首先不是稀缺股;其次是保险行业整体并不是大幅度盈利;而之所以上涨,我们判断逻辑可能是:金融小标股,相对保险指标属于控制性指标。

 

从技术指标来看,2017年沪指冲破3406这个重要关口,冲高3450基本就确定牛市市场的到来,稍显遗憾的是,市场运行速度,较我们预期的更慢。但同样,在5178千兆,沪指在3400点这个轴线上也徘徊了将近12周,因此目前市场应该理解为上行过程中的蓄势整理。

 

关于股市结构性判断,逻辑依然是上证50,二线蓝筹,最后是中小板和创业板。2018年走势如果走势稳健的情况,中小板和创业板应该在下半年才会出现行情,甚至在三季度末。而此时工行建行达到10元这个区间则是大概率事件。

 

附:如何理解万科股价走势

2016年春节,我给某券商的从业人员讨论万科时候,曾有一个判断,万科会长周期停留在30这个股价区间以上,同时万科冲破40元是100%概率事件,唯一不确定的是时间。按照我的理解,万科股价最终见分晓,应该在2018A股最大的看点上,即恒大借壳上市后的一个月左右时间。360提前借壳成功,从某种程度而言,只是为恒大回归做一个铺垫而已。(特别说明,本段文字,纯属猜测和臆想)。

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